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　　投資要點

　　本錢添加并沒有設想的那么可怕，推行可期

　　不少投資人擔憂超導限流器本錢過高招致售價較高，使得電網(wǎng)難以承受，推行難度較大。我們以為超導限流器的推銷對電網(wǎng)本錢的影響并不是復雜的超導限流器的出售價錢，對電網(wǎng)的本錢遠低于此，次要緣由如下：（1）升高初建電站裝備本錢。裝置超導限流器，可以省去電抗器本錢，此外由于短路電流升高，對其他中心裝備的參數(shù)請求也升高，而裝備參數(shù)升高將大大升高推銷本錢，估計新建本錢裝備方面可以升高20%-30%；（2）延伸其他裝備運用壽命。由于短路電流的升高，其他裝備的壽命將大大延伸，從長周期看也升高了電網(wǎng)的流動攤銷本錢，而國網(wǎng)目前推行全壽命周期本錢(LCC)治理，對限流器的推行也是利好。（3）節(jié)能成效明顯。超導限流器比一般的高阻耗電抗器消耗小很多，主抗大約只要電抗器的1/6左右，思索到其他保護及運營本錢，估計節(jié)能在一半左右。（4）事故發(fā)作時的裝備喪失本錢。一旦由于短路電流過大將保護相關(guān)裝備，對電網(wǎng)的本錢也較大。（5）停電的社會本錢。我們的觀念：對新建變電站來說超導限流器可以升高初建電站裝備本錢，對電網(wǎng)的一次性投資本錢大大升高，估計一旦技術(shù)幼稚，在新建變電站大范疇推行的能夠性較大。

　　35KV行將進入產(chǎn)業(yè)化，220KV目前掛網(wǎng)調(diào)試期

　　35KV掛網(wǎng)試點勝利，目前曾經(jīng)可以對外出售，本次召募資金將完成產(chǎn)業(yè)化，但思索到35KV短路電流較小，電網(wǎng)配置的需求較小，而其售價較高，大范疇推行的能夠性較小。220KV超導限流器也已研發(fā)勝利，目前在掛網(wǎng)調(diào)試期。就實踐運用而言，目前受超導資料技術(shù)限制，超導限流器制造本錢較高，國際市場一開端將次要運用于變電站，思索到性價比，關(guān)于35KV和110KV等級的電站而言，斷路器和電抗器等其他保護措施即可根本滿意電網(wǎng)保護請求，且發(fā)作事故的喪失絕對較小，我國需求最廣的將是220KV等級的超導限流器，220KV掛網(wǎng)運轉(zhuǎn)勝利與否對公司至關(guān)主要。公司目前曾經(jīng)做到220KV電壓等級，從實際上說220KV等級以下技術(shù)上根本不具有壁壘，即110KV也具有技術(shù)儲藏。此外，公司550KV產(chǎn)品正在研發(fā)當中。

　　國際市場行將發(fā)動，范疇在1500億元左右

　　目前電網(wǎng)范疇日益擴展，互聯(lián)水平日益加強，短路電流也隨之增大，現(xiàn)有繼電保護措施面臨瓶頸，慣例限流器影響電能質(zhì)量，超導限流器向理想消費力的轉(zhuǎn)化顯得十分急迫。 超導限流器是一項開展遠景優(yōu)良、市場容量宏大的產(chǎn)品。依據(jù)中國電器產(chǎn)業(yè)協(xié)會預算，至2020年國際超導限流器潛伏市場容量約為1500億元群眾幣左右。鑒于目前國際可以消費該產(chǎn)品的企業(yè)數(shù)目未幾，市場寬廣，具有優(yōu)良投資性。

　　超導技術(shù)壁壘高，公司無望獨占該市場

　　全球僅多數(shù)研討機構(gòu)把握相關(guān)技術(shù)，僅ABB、西門子、Z-energy等多數(shù)公司可小批量消費，市場呈壟斷格式。公司是國際獨一把握該技術(shù)的企業(yè)，而且技術(shù)失掉了國度的鼎力支撐，答應掛網(wǎng)實驗就是最好的證實，將來很長一段公司將獨享這一寬廣市場。硬質(zhì)合金項目值得等待：公司鎢鉬合金毛利率不斷很低，一般來說，鎢產(chǎn)業(yè)價值鏈散布出現(xiàn)“中間高、中間低”的特性，即下游鎢礦采選、下游高端硬質(zhì)合金的成本水平價高，冶煉、制粉、中高檔硬質(zhì)合金及鎢材成本水平絕對較低。公司以前次要是停止在鎢粉、鎢材的產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，而且公司前端沒有資源，招致了公司鎢深加工毛利率較低，公司此次召募資金延伸產(chǎn)業(yè)鏈，進軍下游硬質(zhì)合金，公司方案建立年產(chǎn)300 噸高功能精細數(shù)控硬質(zhì)合金涂層刀具消費線。此外，跟據(jù)中央政府的政策，為了鼓舞企業(yè)做高端加工，高端加工企業(yè)取得勝利，無望為相關(guān)企業(yè)配套下游資源。

　　其他電氣產(chǎn)品也有看點

　　公司GIS126KV目前曾經(jīng)在消費，252KV正在做型式實驗，目前為止曾經(jīng)有必定范疇的出售；百利四方主營變電站主動化零碎、安排主動化零碎及智能電網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)品，目前正在整合期，估計盈利才能較強。

　　盈利猜測及投資倡議

　　不思索增發(fā)狀況下，我們估計公司2011-2012年每股收益0.14-0.22元的猜測，由于超導限流器將來市場遠景寬廣，公司是國際獨一能做得企業(yè)，將獨占市場，索取“增持”的投資評級。

　　投資風險

　　公司目前的次要看點是超導限流器，而220KV超導限流器是將來的需求主體，其掛網(wǎng)運轉(zhuǎn)狀況及電網(wǎng)認可水平間接決議著公司將來的市場推行狀況，目前220KV超導限流器正在掛網(wǎng)調(diào)試期，具有著必定的不肯定性。(本文根源：山西證券)